ساختار سرمایه

جمعه, 10 فروردين 1397 19:32

بازدید 1485 بار

اندازه قلم کاهش اندازه قلم افزایش اندازه قلم
ارسال نظر!

مقدمه
یکی از اصلی ترین تصمیمات مدیران مالی در شرکت های سهامی عام، تعیین ترکیب بدهی و سهام است که این تصمیمات باید در راستای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران، اتخاذ شوند. دیدگاه سنتی در ساختار سرمایه، بر این نظریه استوار بود که می توان با استفاده از اهرم، ارزش شرکت را افزایش داد. اما آغاز نظریات مدرن ساختار سرمایه را می توان مقاله اولیه مودیلیانی و میلر(1958) دانست که اظهار کردند، تحت شرایط خاص (وجود بازار رقابت کامل، نبود مالیات بر درآمد، عدم وجود هزینه های ورشکستگی و نمایندگی، وجود تقارن اطلاعاتی بین فعالان بازار سرمایه)، ارزش شرکت مستقل از ساختار سرمایه است. اندکی بعد درسال1963 ، این دو اندیشمند، با افزودن معافیت های مالیاتی بدهی برای شرکت هایی که از بدهی استفاده می کنند، ایجاد اهرم مالی را باعث افزایش ارزش شرکت دانستند. سپس، میلر در سال1977 ، با افزودن مالیات بر درآمدهای شخصی به مدل، دریافت که مزایای مالیاتی به وسیله مالیات بر درآمدهای شخصی از بین می رود.

با این وجود، شواهد حاصل از مطالعات تجربی نشان داد که رفتار واقعی تامین مالی شرکت ها، با ادبیات نظریه های ساختار سرمایه سازگاری ندارند. بنابراین، متعاقب انتشار نظریات مودیلیانی و میلر درسال های 1958 و 1963 و رفتار متناقض شرکت ها، تئوری های نوینی مانند توازی ایستا و ترجیحی ارائه شدند. در تئوری توازی ایستا فرض می شود، شرکت یک نسبت بدهی مطلوب را تعیین کرده و به سوی آن حرکت می کند. در تئوری ترجیحی، شرکت ها تامین مالی داخلی را به تامین مالی خارجی ترجیح می دهند و نسبت بدهی مطلوب و مشخصی برای شرکت ها وجود ندارد(قالیباف،ایزدی،1388،ص105-106). در ادامه فصل مبانی نظری تحقیق به صورت مبسوط ارائه می گردد، مبانی نظری شامل هزینه سرمایه، بخشهای ساختار سرمایه، مدلهای ساختار سرمایه، اهرم مالی و ارزش گذاری شرکت، مفهوم ساختار سرمایه، عوامل موثر بر ساختار سرمایه، دیدگاه های موثر بر ساختار سرمایه، تئوری های ساختار سرمایه، مالیات و ساختار سرمایه، ساختار سرمایه و ورشکستگی و در نهایت انعطاف پذیری مالی می باشد که در ادامه توضیح داده خواهد شد. همچنین در ادامه فصل به پیشینه تحقیق نیز اشاره شده است.

فهرست مطالب ادبیات تحقیق ساختار سرمایه

مقدمه
مبانی نظری
هزینه سرمایه
تعیین هزینه های بخشهای ترکیب سرمایه
هزینه خاص بدهی
هزینه خاص سهام ممتاز
هزینه خاص سهام عادی
هزینه خاص سود انباشته
مدلهای هزینه سرمایه
نرخ بازده متوسط تحقق یافته
مدل نرخ بازده متوسط تحقق یافته تعدیل شده
مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای
مدل رشد سود تقسیمی
اهرم مالی و ارزش گذاری شرکت ها
مفهوم ساختار سرمایه
عوامل مؤثر بر ساختار سرمایه
حقوق مالکانه
الزامات پرداخت
ادعا بر دارایی
ادعا بر سود
عوامل داخلی مؤثر بر ساختار سرمایه
رفع نیاز‌های مالی گذرا از طریق منابع کوتاه مدت
درجه ریسک
افزایش سود سهامداران
از دست دادن کنترل عملیات شرکت
انعطاف پذیری مالی
عوامل خارجی مؤثر بر ساختار سرمایه
سطح کلی فعالیت
سطح نرخ بهره
سطح قیمت سهام
دسترسی به بازار‌های مالی
سیاست مالیات بر سود و بهره
ضرورت توجه به پارامترهای داخلی
دیدگاه‌ی مؤثر بر ساختار سرمایه
الف) دیدگاه نسبت‌های مالی
ب) دیدگاه حداقل کردن هزینه سرمایه
دیدگاه سود خالص
دیدگاه سنتی
الگوی میلرمودیلیانی بدون مالیات
الگوی میلرمودیلیانی با اثر مالیات شرکت ها
الگوی میلر
انتقادهایی بر الگوی میلر و الگوی میلر و مودیلیانی
تئوری توازی ایستا
تئوری سلسله مراتبی(تئوری ترجیحی)
فرضیه جریان نقدی آزاد
نظریه ساختار سرمایه در چهارچوب مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای
مالیات و ساختار سرمایه
مالیات بر درآمد شرکت
اثر هزینه های ورشکستگی
مالیات و هزینه های ورشکستگی
سایر نواقص بازار سرمایه
اهرم شخصی و اهرم شرکتی جایگزین کاملی نیست
تفاوت هزینه های وام گیری
هزینه های نمایندگی
سیگنال های مالی
تئوری اطلاعات نامتقارن یا تئوری هشدار دهنده
ساختار مطلوب در عمل
تعبیر میلر از تئوری ساختار سرمایه
انعطاف پذیری مالی
پیشینه تحقیق
تحقیقات خارجی
جنسن و مک لینگ
دیوید آلن
کلارک،برایان
تریانتیس و گامبا
بیان
ساندر و مایرز
اددجی
گاد، جانی، هوسلی، و بندر
درابتز و فیکس
چن و همس
تحقیقات داخلی
امید پور حیدری
امیر حسین مرمرچی
سعید باقرزاده
امین سلیمی سفلی
منابع فارسی
منایع انگلیسی